LPR下调的门槛不低——4月LPR报价点评

日前，最新一期的LPR报价维持不变，LPR已经连续4个月维持不变那么本次为什么没有下调，后续LPR是否会降低，对此我们的观点如下

银行负债成本下行没有5bp，这是本次LPR报价维持不变的直接原因。

从降低实体融资成本和促进融资需求回升的角度来看，不排除LPR后续下行的可能降低实体融资成本是央行货币政策的重要目标，降低LPR对带动贷款利率下行具有立竿见影的效果另外，当前的融资需求依然偏弱，这也需要贷款利率的下行才能更好的促进融资需求的恢复

如果要降低LPR则需要央行货币政策加码宽松，LPR降低的门槛不低如果是通过进一步压缩存款利率来降低银行负债成本从而降低LPR，则相当于是让居民部门来承担给实体经济让利的成本而疫情冲击以来居民部门收入增长放缓，消费疲弱，此时不宜再让居民部门来承担让利的成本因而需要通过压缩同业融资，发债融资和从央行借款的成本来压低LPR而这三项成本都与央行的货币政策松紧有关因而如果后续要降低LPR则需要央行货币政策进一步宽松包括再次降准或者降低MLF利率，才能进一步引导LPR下行LPR降低的门槛不低

债市当前缺乏主趋势，以震荡为主。自2020年4月后，LPR利率连续20个月持平，本次LPR利率不变符合市场预期。。

风险提示:货币政策宽松不及预期，疫情快速缓和，经济韧性超预期。商业银行净息差低位，降息动力不足。LPR作为贷款市场报价利率对银行贷款成本影响较大，2020年2月和4月的两次降息前，商业银行净息差处在2%的较高位置，因此从商业银行盈利角度来看，降息动力较为充足；而当前商业银行净息差持续维持低位震荡，受金融严监管和银行降费等因素影响，贷款利息收入对商业银行盈利更为重要，因此当前LPR利率难下调。