事件:2021年公司实现营业收入46.36亿元，同比增长44.20%，实现净利润3.51亿元，同比增长151.03%，Q1 2022年实现营业收入12.53亿元，同比增长11.88%，归母净利润0.95亿元，同比下降9.41%加盟渠道大幅增长，而金手袋做出了突出的贡献渠道方面，公司2021年加盟代理营业收入13.44亿元，同比增长84.84%，占营收的28.98%，增长6.37pct，主要受益于加盟店数量的大幅增长产品方面，2021年，黄金饰品产品受益于黄金热潮实现营收12.84亿元，同比增长97.21%，女包业务转型成功2021年，女包业务收入4.45亿元，同比增长65.92%盈利能力因渠道结构变化而边际提升，黄金产品占比提升带来小幅波动2021年公司毛利率为33.39%，同比下降2.44pct，主要受低毛利率的黄金产品占比上升影响，2022年Q1受疫情影响，黄金产品占比持续高企，毛利率为31.27%，同比下降4.69pct2021年，公司期内费用率为22.62%，同比下降6.77pct，减轻了因加盟渠道占比提升带来的销售费用压力深耕数字化建设，双通道优化持续打开成长空间坚持公司数字化转型，不断提升产品竞争力，加速线上线下融合，形成内生增长动力，同时，加速扩张加盟，提高市场份额，实现外延式增长报告期内，公司线上业务取得巨大成功，珠宝业务同比增长40%，女包业务同比增长85%同时，CHJ潮宏基珠宝净增159家加盟店2021年会员回购贡献收入约占总收入的45%，80后，90后，00后占比超过80%投资建议:我们预计公司2022—2024年EPS为0.51/0.60/0.72元/股，最新股价对应的市盈率为8.4/7.1/5.9倍，维持买入评级