《关于促进个人养老金发展的意见》为个人养老金制度建设提供了指导个人养老金定义为第一支柱的补充，采取自愿参加的方式同时，个人养老金制度明确实行个人账户制，账户享受税收优惠政策考虑到个人养老金缴费上限为每年12000元，以及税延型商业养老保险的税收优惠模式，个人养老金有望在缴费和积累环节享受所得税优惠此外，账户投资范围广，可以购买符合要求的银行理财，储蓄存款，商业养老保险，基金公募等金融产品

商业银行的优势在于账户和渠道商业银行将成为居民个人养老账户的入口，并有望依托渠道优势成为养老金融产品的全系统销售地稳健的投资风格和较高的安全性也符合居民的风险偏好但是，目前银行的产品和服务同质化程度高，缺乏个性化服务，投研能力弱，都是有待加强的地方

养老金储蓄是商业银行未来的重点发展方向但考虑到收益率较低，产品灵活性和个性化不足，预计相比其他养老金融产品，其竞争力有限

公司针对老年人的理财产品有望在个人养老金建设初期实现快速发展理财公司母行在全国各地都有分支机构，有成熟的理财顾问团队，可以拓宽针对老年人的理财产品覆盖面此外，理财公司不仅有养老储蓄的客户群，在资产配置和低风险资产构建方面也有丰富的经验但与商业银行一样，理财公司的投资风格稳健但相对单一，在股权方面的投研能力有待提高

而公募基金:投研能力领先，渠道能力不足证券公司和公募基金拥有完善的投研体系和高素质的投研团队，能够充分发挥产品设计优势，吸引风险偏好较高的客户其中，证券公司拥有强大的投顾团队，作为金融产品代理机构，可以为个人养老金参与者提供更全面的财富管理服务可是，两者在渠道能力方面都存在不足，尤其是在公募基金方面

保险公司的核心优势是服务，服务会起到重要作用，但不是核心作用保险产品不仅提供储蓄功能，还提供保障功能，因此保险公司可以围绕多样化的养老保障需求，提供差异化，全方位的套餐保险解决方案，构建大养老

生态圈此外，商业养老保险可以提供保证利率和年金功能对冲长寿风险，可以满足投保人在安全，稳定，长期增值，长期领取等方面的综合需求但预计保险公司不会发挥重要作用，因为商业养老保险的核心功能是保值，增值效果有限，无法完全分担第一，第二支柱的养老费用

建议:个人养老金融市场空间广阔我们建议重点关注工行，招行，中信证券，华泰证券，中国平安，中国人寿

风险:政策落实不及预期，宏观经济低于预期，导致居民收入增速降低。