事件:公司发布21年年报和22年一季报2021年，公司营业收入15.15亿元，下降24.11%，实现净利润0.54亿元，同比增长1.79%其中，21Q4分别实现营收8.08亿元，同比下降13.19%，归母净利润0.85亿元，同比增长105.96%营收:①季度，2021年Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收1.82亿元/2.53亿元/2.72亿元/8.08亿元，Q3/Q4同比变化0.78%/—13.19%，归母净利润为—5400万元/2100万元/0300万元/8500万元，Q3/Q4同比变动—56.59%/105.96%②分行业来看，公司收入下降主要是房地产收入结转额减少，工程和体育业务保持稳定:房地产行业实现营业收入2.33亿元，下降—69.19%，占总收入的15.70%，公司房地产业务项目结算面积16，191.88平方米，较去年同期下降79.35%，工程建设实现营业收入0.38亿元，增长7.23%，占总收入的2.54%，体育产业实现营业收入11.98亿元，增长1.78%，占总收入的80.72%体育产业方面，体育场运营管理收入1.44亿元，增长55.77%，主要是2021年新增体育场咨询项目和宣城体育场，体育经纪业务收入1.32亿元，增长63.09%，其大幅增长主要得益于2021年东京奥运会的成功举办，相关彩票业务收入6.97亿元，下降7.04%，主要是业务板块调整导致彩票系统开发维护收入同比减少成本:1)公司22Q1毛利率17.95%，同比上升5.86pct，21年毛利率30.20%，同比下降6.32pct其中，房地产/工程设计施工/体育/其他业务21年的毛利率分别为21.88%/20.16%/31.23%/12.29%公司21毛利率下降主要是业务板块调整，导致占比较大的彩票业务收入大幅下降，2)公司21年期间费用率22.44%，同比下降3.21pct. 22Q1公司期间费用率41.35%，同比下降12.09pct，公司费用控制效果显现①销售费用率4.74%，同比下降3.41个百分点，主要是本期业务调整所致，②21管理费率16.36%，同比上升4.02pct，主要是营业收入下降，管理费用变化不大，③21财务费用率为—1.98%，同比下降0.81个百分点，财务费用率基本稳定盈利结束:时隔21年，第三季度扭亏为盈，Q4业绩突出增长转正2021年归母净利润0.55亿元，同比增长1.79%，扣非后净利润0.42亿元，同比增长—60.23%分季度看，公司2021Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润为—5400万元/2100万元/03万元/8500万元，Q3/Q4同比变动—56.59%/105.96%21年，公司归属于Q1母公司的净利润为负业务板块调整导致占比较大的彩票和房地产业务收入减少Q1之后，公司逐渐恢复正常盈利投资建议:公司体育资源丰富，体育商业生态完整，积极探索体育教育培训后，我们继续看好公司业绩增长近两年来，相关的体育赛事逐渐举办起来考虑到疫情对线下体育活动的影响，我们将2022—2023年归母净利润调整为1.3亿元(前值为1.2亿元)维持买入评级风险:疫情风险，政策风险，竞争运营风险，新项目运营风险