文:权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编:许辉

8月4日回复了问询的上海恒业微晶材料科技股份有限公司拟在创业板上市，保荐机构为民生证券。本次拟公开发行股票不超过2,111万股，且不低于本次发行完成后股份总数的25%。拟投入募集资金8亿元用于恒业新型分子筛项目。证监会2023年1月6日公布2023年第一批首发企业信息披露质量抽查抽签情况，恒业微晶为入列企业之一。

招股书显示，公司前身为上海恒业化工有限公司，成立于2000年8月23日，恒业有限设立时注册资本1,000万元，其中恒分投资出资800万元，占注册资本80%；邵引华出资200万元，占注册资本20%。恒业有限设立时登记于邵引华名下20%的股权系其代戴联平持有，2010年6月22日，股权转让方邵引华与股权受让方戴联平签署了《股权转让协议》，约定邵引华将代戴联平所持恒业有限20%的出资额还原予戴联平，至此上述代持还原已完成。戴联平向邵引华支付了15万元的代持报酬。

恒业微晶公司实际控制人为戴联平，直接持有并控制公司8.69%的股份及表决权，通过恒分投资、青溪磐石、亿堃投资间接持有公司60.65%的股份并控制公司65.12%的表决权，戴联平合计持有公司69.34%的股份并控制公司73.81%的表决权。

公司提交首次公开发行股票申请前十二个月的新增股东中，青溪磐石为公司员工持股平台，公司于2021年11月对中高级管理人员及核心人员进行了一轮股权激励，激励对象通过青溪磐石增资入股。新增自然人股东虞晓江，虞晓江系公司股东领庆创业有限合伙人。2022年3月15日，戴联平将其所持有的公司1.60%的股权共101万股以1,995.76万元转让给虞晓江，每股价格19.76元。

截至招股说明书签署日，保荐机构民生证券股份有限公司通过全资子公司民生证券投资有限公司直接持有恒业微晶91.0747万股股份，占公司发行前总股本1.44%。最近上海证监局因民生证券在个别私募资产管理计划运作过程中，未按照审慎经营原则，有效控制和防范风险，未能审慎评估公司经营管理行为对证券市场的影响，对民生证券采取出具警示函的行政管监措施。

值得权衡财经iqhcj注意的是，公司实际控制人控制的员工持股平台青溪磐石共质押了109万股公司的股份，占公司总股本的比例为1.72%。上述员工间接持有公司股份质押系员工向上海银行浦东分行申请的员工股权激励贷款而进行的担保措施。

2022年营收净利均下滑，外销占比高，分掉当期净利润近六成

恒业微晶主要从事分子筛相关产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括分子筛原粉、分子筛活化粉及成型分子筛。2020年-2022年，公司实现营业收入分别为2.225亿元、4.311亿元及4.112亿元，净利润分别为2257.04万元、8269.85万元及7967.72万元。

2021年和2022年，公司现金分红金额分别为1579.50万元和5064.02万元。公司分子筛相关产品销售收入占比85%-92%左右，活性氧化铝销售收入占比8%-15%左右。

恒业微晶境外销售规模较大，产品销售至亚洲、北美洲、欧洲等多个海外地区。报告期内，公司实现境外主营业务收入分别为9,169.23万元、9,705.27万元及1.282亿元，占比分别为42.08%、22.88%及33.91%。

公司产品分子筛吸附剂下游应用主要包括炼油、空气分离、石化、天然气开采生产、制冷剂干燥等。报告期内，公司在工业气体制备领域的销售收入分别为1.187亿元、1.658亿元和2.117亿元，占比分别为68.51%、45.11%和67.92%。

报告期内，恒业微晶综合毛利率分别为24.98%、32.01%及34.85%，综合毛利率一路上升；可比同行均值分别为40.02%、39.14%和30.52%，呈下滑趋势，两者出现明显的背离。

分子筛行业的主要生产企业包括国际领先的大型跨国公司，以及国内规模以上的生产企业。其中:美国UOP(霍尼韦尔全资子公司)、法国阿科玛(CECA)、瑞士Zeochem、日本东曹(Tosoh)、美国格雷斯(Grace)为全球前五大分子筛厂商，占据全球50%以上的市场份额，国内规模以上(年产能超过一万吨)的企业主要包括公司、建龙微纳、中触媒、齐鲁华信等少数几家。与同行业可比上市公司相比，公司的总资产、净资产规模相对较小。

根据IHSMarkit的研究统计，2021年全球分子筛消费量超170万吨，高价值消费领域主要包括催化剂及吸附/干燥剂，其中分子筛吸附和干燥剂消费量为31万吨，按照公司2021年分子筛销量12,460.42吨统计，占分子筛吸附和干燥剂消费量比例为4.02%左右。

2022年员工人数减少，社保缴纳人数存差异，多受让专利受问询

招股书显示，2020年-2022年，恒业微晶员工人数分别为202人、240人和220人，2022年公司人数较2021年减少了20人。报告期各期末，公司国内未缴纳社会保险的人数分别为16人、12人、13人，缴纳人数分别为186人、228人和207人。权衡财经iqhcj查阅企信网，2020年和2021年公司社保缴纳人数分别为185人、220人和197人。与招股书披露人数存差异。

报告期内，恒业微晶管理费用中职工薪酬分别为592.99万元、904.30万元及1,226.58万元，占管理费用比例分别为56.27%、50.92%及37.79%。2021年度，公司职工薪酬较2020年度增加311.31万元，增幅52.50%，主要原因有:当年度业绩增长较快，员工人数增多，工资规模及奖金均有所增加；HengyeInc.自2021年4月成为控股孙公司，并纳入公司合并报表核算，职工薪酬相应增加。2022年度，公司职工薪酬较2021年度增加322.28万元，增幅35.64%，主要系公司管理人员人数有所增加，薪酬规模亦同步增加。

2020年至2022年，公司研发投入分别为1,166.50万元、1,668.73万元、1,758.21万元，各期研发费用占营业收入的比例分别为5.24%、3.87%、4.28%。报告期内，公司研发费用率略整体略低于可比公司平均水平。截至2022年12月31日，公司共有研发人员25名，占员工总数比例为11.36%。

公司于2022年7月与杭州市化工研究院有限公司签署关于《炼化重整全分子筛型液相脱氯应用技术体系的研发》、《无机氯与有机氯共脱型分子筛产业化技术研究》的技术研发合同。前述技术研发合同金额合计600万元人民币，2022年当年核算为200.00万元。

恒业微晶6项发明专利中有1项发明专利为受让取得，33项实用新型专利有12项为受让取得。发明专利最新一项为2019年授予，还有2项授权使用专利。其中有11项为公司通过人通过提供专利转让中介服务的知识产权代理机构上海尊信科技服务有限责任公司受让取得。

股东系供应商，关联客户销售超千万，存零人供应商和数人客户

恒业微晶原材料包括原粉、锂源、基础化学原料(氢氧化钠、硅酸钠、氢氧化铝等)、粘结剂(棒土)等。报告期各期内，直接材料占公司主营业务成本的比例分别为73.83%、77.12%及76.47%。报告期内，公司向前五大供应商采购金额分别为7,560.55万元、1.473亿元及1.389亿元，占比分别为58.03%、51.17%及65.73%。

上海逢沪贸易有限公司为公司2021年第五大供应商，公司向向其采购金额为1998.07万元。此供应商成立于2021年4月14日，2021年社保缴纳人数为0人。

莱芜亿达自2020年8月起成为公司的参股公司，公司持有其37.50%的股权，公司副总经理、董事会秘书、财务总监褚保章担任其董事。莱芜亿为公司2022年第四大供应商，公司向其采购金额为2703.95万元。

报告期内，恒业微晶的直接客户涵盖德国林德集团、法国液化空气集团(AirLiquide)、美国空气产品公司(AirProducts)等国际三大工业气体公司，以及格雷斯Grace(分子筛行业)、巴斯夫(化工行业)、丹佛斯Danfoss(制冷行业)、美敦力Medtronic(医疗器械行业)、瑞士Airnov(医药包装行业)等下游相关行业的全球领先企业；国内客户包括杭氧股份、鱼跃医疗、盈德集团、宝武钢铁集团等下游行业龙头企业。报告期内，公司向前五大客户销售金额分别为9,559.57万元、1.362亿元及1.787亿元，占比分别为42.97%、31.59%、43.47%。

其中，上海酉立国际贸易有限公司为恒业微晶2020年第二大客户，公司向其销售金额为1623.17万元，此客户为公司实际控制人戴联平妹妹戴韵控制的公司。

此外，截至招股说明书签署日，益志科技持有公司100万股，持股比例1.58%。益志科技为公司2022年第一大客户，公司向其销售收入为4231.41万元，占当期收入比例为10.29%。

上海民仓科技有限公司为公司2022年第二大客户，公司向其销售收入为4153.09万元。查公开资料显示，此客户成立于2020年3月9日，2020年-2022年社保缴纳人数分别为0人、2人和3人。

陕西宇辰时代智能科技有限公司为公司2022年第五大客户，公司向其销售收入为2739.12万元，查公开资料此客户2022年社保缴纳人数为2人。

产能工时利用不充分，几版招股书募投产能不一，新增数倍产能消化存疑

恒业微晶目前在上海有两个生产厂区，现有年产12,600吨成型分子筛的产能。由于上海市工业用地紧张，受生产场地的限制，公司产能一直无法扩张，存在较大的外协生产情况，产能瓶颈已成为限制公司发展的重要因素。报告期期末公司OEM外协产量占到了自身产量的一半，越发依赖外协产量。而公司自身的理论产能工时利用不充分，2022年产能利用率仅83.81%。

公司本次募投项目主体为全资子公司青岛恒业，项目计划总投资11.341亿元，募资为8亿元，本项目建成达产后，将形成年产分子筛原粉21,200吨、各型号成型分子筛29,200吨的产能。环评批复及文号为青环审17号，这里对成型分子筛的新增产能进行了更新，去掉了活性氧化铝10,000吨/年的产能。

而恒业微晶2022年12月20日和2023年5月26日提交的前两版招股书则显示，募投项目达产后，预计新增分子筛原粉21,200吨/年、各型号成型分子筛34,200吨/年及活性氧化铝10,000吨/年的产能。本项目建设包括基建建设、生产线建造、人员配备等项目建设期预计为15个月。招股书显示，环评批复及文号正在办理中，在募集资金到位前，若公司根据实际情况使用自筹资金对上述项目进行前期投入，则募集资金到位后用募集资金置换已投入上述项目的自筹资金。

据平度融媒综合平度市城乡建设局2023年3月15日的一篇报道，近日，位于新河化工园区的恒业微晶新型分子筛一期项目已进入主体施工阶段，预计2023年12月底前竣工达产。该项目由青岛恒业微晶新材料科技有限公司投资建设，主要生产新型分子筛，该产品广泛用于空气分离、脱水干燥、煤化工、石油化工等领域。该项目达产后，预计每年产量20万吨，完成生产产值60亿元，带动就业人数约500人。这里的披露产量更是夸张。不管是哪种新增产能，几项目合计，为现有产量的数倍之多，如何消化新增的产能存在着疑问。