2022年十年期国债收益率波动低点或为2.7%

国际金融报

最近几天，中诚信国际信用评级有限责任公司研究院发布题为《稳增长下货币政策边际放松，收益率中枢下行拐点或在年中——利率债2021年回顾与2022年展望》的报告。

报告认为，2022年经济仍存下行压力，政策稳增长力度或有所加大，货币政策将发挥总量和结构双重功能，积极财政有望持续发力，利率债供给压力或高于2021年。

在此背景下，2022年十年期国债收益率中枢或有所下行，波动低点或为2.7%左右伴随宏观政策稳增长效果逐步显现，下半年起经济修复或边际改善，叠加年中左右美联储启动加息可能性较大，收益率或有所上行，拐点或于年中出现

2021年市场运行三大特点

记者注意到，报告总结了2021年货币政策及利率债市场运行的特点，主要包括以下三个方面:

一是稳健的货币政策更加有效精准，2021年四季度政策操作边际放松去年上半年货币政策回归常态化，1—2月延续由宽货币向稳货币转变的基调，央行操作边际收紧，3月起央行开始建立每日定量投放操作机制，政策操作以稳为主

2021年下半年，在经济下行压力逐步加大以及流动性扰动因素增多的影响下，央行加大公开市场操作力度，政策操作边际放松，两次全面降准，并下调支农支小再贷款利率和1年期LPR。

二是利率债发行规模同比增加，地方债在到期滚动压力下发行规模增幅较高具体来看，2021年利率债同比增长5.72%至19.84万亿元，净融资额同比下降15.13%至9.30万亿元其中，国债发行规模同比下降4.50%至6.80万亿元，政策银行债发行规模同比增长6.82%至5.56万亿元，地方债发行规模同比增长16.12%至7.48万亿元，地方债到期滚动压力下，再融资地方债发行规模大幅增加

三是十年期国债收益率大致呈M型走势，2021年四季度重回下行态势。

年初在资金面收紧，大宗商品持续上涨等因素的作用下，收益率波动上行，随后在地方债发行缓慢，机构配置力量增强，央行降准等因素影响下，收益率波动下行，进入2021年四季度，经济仍呈趋弱状态，央行再次全面降准，收益率在短暂的小幅上行后再次下行。。

积极财政有望持续发力

展望2022年政策走势，报告认为，货币政策坚持稳字当头，全年仍存全面降准的可能。

2022年经济增速或面临下行压力，在央行强调加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合以及增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘的背景下，货币政策坚持稳字当头，灵活适度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，精准加大重点领域金融支持力度。

货币政策工具选择上，报告认为，未来央行将更加注重政策操作的精准性和有效性，在灵活开展公开市场操作的同时，或加大结构性货币政策工具使用力度。

相关分析人士指出，上半年在经济增速趋弱，融资环境有待改善以及外部扰动因素相对较少的背景下，货币政策操作空间有望进一步打开，降准机会仍存，考虑到部分小型金融机构存款准备金率较低，定向降准空间有限，全年或可安排一次全面降准。考研是一年之中比较大型的一次考试，全国各地都会有很多人参加，所以疫情防控是比较严峻的，由于目前我国部分地区出现疫情反弹，这对考研来讲是一个比较大的挑战，不过按照疫情的趋势，今年考研并不会因为疫情延期推迟。

同时，报告指出，在经济下行压力加大，稳增长需求边际提升的背景下，积极财政有望持续发力，叠加利率债到期规模进一步增加，2022年利率债供给压力或有所加大综合考虑经济基本面，海外环境等因素后，预计2022年收益率中枢大概率下移，拐点或在年中出现

具体来看，2022年，国内经济发展仍面临需求收缩，供给冲击，预期转弱三重压力，经济增速大概率呈回落态势，叠加货币政策边际放松，或在一定程度上推动收益率中枢下行但伴随宏观政策稳增长效果逐步显现，下半年起经济修复或边际改善，叠加年中左右美联储启动加息可能性较大，国债收益率或有所上行

全年收益率或可大致分为波动上行，波动下行，整体上行三个阶段，全年低点或于年中左右出现，参考疫情期间十年期国债收益率最低下行至2.5%左右，以及2021年两次降准后收益率均下行至2.75%—2.8%之间报告分析称，在政策利率不变的情况下，十年期国债收益率低点或为2.7%左右