焦点

资本提案

复合铜箔是新型锂电池的负极集流体材料与传统电解铜箔相比，具有成本低，安全性高，能量密度高等优点我们认为，在复合铜箔行业的浪潮中，设备制造商有望受益于设备技术进步的需求和下游的资本支出看好竞争格局较好，技术优势和先发优势明显的电镀设备龙头东威科技

理由

复合铜箔符合行业发展趋势，是一种极具潜力的新型锂电池负极集流体材料目前电解铜箔工艺成本高度依赖铜原料，受铜价波动影响较大，应对电池安全性和能量密度的提升存在瓶颈更安全，更高能量密度，更低成本是行业的发展方向，为新型复合铜箔材料的产业化提供了创新空间

复合铜箔有三个优点:成本低，安全，能量密度高成本低:复合铜箔对铜价不太敏感，原材料成本约占40%~50%，明显低于传统电解铜箔的78%按照目前的铜价，复合铜箔量产后的单位生产成本约为3.1元/m2，且伴随着设备的技术进步，成本还有较大的下降空间更安全:复合铜箔具有绝缘基材+轻薄导电层的结构当电池短路时，通过熔断可以在短时间内切断或减小短路电流，绝缘材料提供了较大的电阻，从而有效防止电池失控发热能量密度高:高分子有机材料密度较低，可以大大减轻复合集流体的重量，提高电池的重量能量密度

复合铜箔产业化:从技术验证到批量生产我们认为复合铜箔产业化将经历三个阶段:2017—1H21:部分企业开始投入复合铜箔技术研发，探索生产工艺，2H21—2H22:在技术验证阶段，少部分电池和材料厂商采购先进设备进行密集的技术验证，但大部分仍处于观望状态，3)2h 22之后:我们预计下游标杆厂商有望在初步技术验证后逐步开始量产，标杆厂商的示范效应有望让原本观望的厂商下定决心加快产业化进程

复合铜箔设备的需求有技术进步迭代和资本支出驱动的逻辑磁控溅射和电镀铜设备是复合铜箔的主要设备我们认为国内厂商的技术处于世界领先水平，行业既有持续技术迭代降本增效的需求，也有资本支出驱动的逻辑根据我们的预测，2025年国内复合铜箔设备市场规模有望达到130亿元，设备龙头有望凭借先发优势持续受益

利润预测和估价

维持公司盈利预测和目标价不变受益于复合铜箔产业化，建议关注复合铜箔电镀工艺核心设备供应商东威科技

危险

复合铜箔产业化进度不及预期，负极集流体材料的技术路线变化超出预期。