1Q22归母净利润同比—37.9%，符合我们和市场预期Ripple Bio公布1Q22业绩:1Q22营收同比—30.2%至3.91亿元，归母净利润同比—37.9%至7200万元，符合我们和市场预期业绩下滑主要是由于养殖亏损导致疫苗需求，以及公司湖北龙翔工厂试生产未发布产量1)1Q22盈利能力有所下降，综合毛利率/净利润率同比从—3.4/—2.3ppt到48.6%/18.5%不等我们认为这是由于下游养殖利润损失，以及新冠肺炎疫情对物流的扰动，导致公司畜禽疫苗销售不畅，高毛利率的疫苗收入占比下降，2)期内费用率同比基本稳定，环比—16.1pt因为销售费用率环比为—14.2点，我们认为这主要反映了季节性4Q21的促销，员工薪酬等费用较多，1Q22回落到正常水平3)公允价值变动损益同比+135.8%至0.8亿元，主要是报告期内公司加强现金管理，增加金融理财产品所致发展趋势短期公司畜禽动物保险业绩承压，优化产品和营销是业务重点:1)从外部环境来看，今年以来畜禽养殖利润不佳农业部数据显示，1—4月养猪和肉鸡平均利润仅为—414.8元/头和0.4元/羽，拖累了动物保险需求展望未来，我们判断2Q22行业需求依然疲软比如2H22猪价格倒挂，动物保护行业景气度有机会提升2)从公司经营来看，一方面家禽疫苗业务竞争力稳定最近几天，公司公告主营单品重组禽流感疫苗文号续展，更新毒株，叠加华南地区生物产能扩张和一体化运营管理我们认为今年家禽疫苗的收入有增长势头，另一方面，家畜疫苗产品的基质也在逐步完善目前在研产品有日本脑炎(JE)和禽新型传播疫苗等在此基础上，公司实施了全面的疾病解决方案，我们相信这将有助于发展和巩固集团的客户关系总体来看，我们判断2H22畜禽动物保护行业景气度有望改善结合公司对产品和营销的优化，预计2H22的性能会逐步恢复宠物保健业务布局稳步推进，长期受益:公司投入资源用于宠物疫苗和药品的研发，持续投入研发4月，该公司宣布驱虫药莫普新获得兽药批准文号，犬猫联合疫苗获准进行临床试验同时公司参股瑞派宠物医院，我们认为有助于渠道协调结合宠物医生的专业建议和宠物主人的需求，逐步为宠物提供整体防治解决方案，从而提升长期发展空间预测和估值股价对应2022/23年17/13倍市盈率维持2022/23年净利润预测4.2亿和5.73亿元动物保护行业景气度减弱使得投资情绪低迷，目标价下调14.3%至21元，2022/23年23/17倍市盈率，有+38%空间维持优于行业评级水产养殖业的风险波动风险，新产品扩张小于预期的风险，政策风险